Этот обзор интересен скорей со стороны "как работают инвестиции и фондовый рынок", а не как идея на покупку. Вы узнаете, почему некоторые компании недооценены, а некоторые переоценены и всегда ли их цена приходит к "справедливой"?Обещаю, что после этого обзора - ваш уровень в инвестициях возрастёт в разы.❗️Коротко опишем деятельность компании:GCL Technology Holdings Ltd, ранее известная как GCL-Poly Energy Holdings Ltd, является инвестиционной холдинговой компанией, в основном занимающейся производством и продажей материалов для солнечной энергетики. GCL-Poly Energy Holdings Limited была зарегистрирована в 2006 году и базируется в Коулуне, Гонконг. Компания осуществляет свою деятельность в трех сегментах:Сегмент Solar Material Business в основном занимается производством и продажей поликремния и пластин компаниям, работающим в солнечной промышленности(поликремний - главный компонент для производства солнечных панелей)Сегмент New Energy Business занимается разработкой, строительством, эксплуатацией и управлением солнечными фермами.Сегмент Solar Farm Business занимается эксплуатацией и управлением солнечными фермами.Выручка по сегментам исходя из последнего отчета компании:- Полупроводниковые пластины: 6,27млрд юаней (+65,5%)- Электричество: 0,5млрд юаней (-74,5%)- Поликремний: 6,88млрд юаней (+226%)- Плата за переработку: 1млрд юаней (+51,1%)- Другое: 0,649 млрд (+162,2%)💡Цены на поликремний на максимумах, от этого и такой рост в более чем 200% от продаж поликремния.❗️Теперь посмотрим на цену акций:📍P/E(Price to Earning) - 5.0(капитализация(цена акций*количество акций) поделить на прибыль)---📍P/B(Price to Book value) - 1.18(капитализация поделить на собственный капитал)---📍P/S(Price to Sales) - 1.80(капитализация поделить на выручку)---📍EV/EBITDA(Enterprise Value/Earnings before Interest, Taxes, Depression and Amortization) - 4.50(реальная стоимость(капитализация+чистый долг) поделить на прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации)---📍P/FCF(Price to Free Cash Flow) - отрицательныйкапитализация поделить на свободный денежный поток---📍CAPEX/Выручка(Capital Expenditure/Sales) - 40%Какой процент от выручки занимают капитальные затраты👆Вот на этих данных я бы хотел остановиться и разобрать их подробней. Нет, конечно же мы рассмотрим и рентабельность бизнеса и долговую нагрузку. Обзор будет полным и подробным, но в то же время и обучающим в должной мере, как и все мои обзоры.- Начнём с P/E. 5 - это ну очень мало даже для китайских акций. Если сегодня средний p/e американского рынка 15-20, то китайского где-то 8-12.Однако, как вы уже знаете - рынок живёт ожиданиями, а потому инвесторы закладывают в сегодняшнюю цену - завтрашнюю прибыль. Поэтому всегда нужно смотреть на fwd p/e(прогнозируемое значение на следующий год, но с текущей ценой акций). Форвардный (прогнозируемый) P/E составляет 3.3😱- Теперь посмотрим на P/B. Значение p/b - близкое к единице(когда собственный капитал компании равен стоимости всех её акций), как мы с вами уже выяснили из свежего обзора компании Сбербанка(ознакомьтесь обязательно) вполне определяет справедливую стоимость банковского сектора. Но никак не должна компания, чья деятельность в тренде(солнечная энергетика) - стоить, как её собственный капитал. Снова недооценка.- При рассмотрении мультипликатора P/S, отношению цены к выручке, всегда также стоит смотреть на прогнозируемый показатель. Это не трудно, ведь выручку компании прогнозируют, как она сама, так и независимые аналитики. Fwd P/S составляет 1.4, что также очень низкий показатель. 🙄Ну не должна компания стоить, как меньше чем полторы её годовой выручки(особенно если бизнес рентабелен и в прибыль уходит не несколько процентов выручки. Дам спойлер, в случае GCL Technology, рентабельность продаж составляет выше 40%)💡Легче всего понять, дешево ли стоят акции, просто сравнив их мультипликаторы с конкурентами. Давайте так и сделаем:Xinyi Solar HoldingsP/E - 20; P/B - 2.5; P/S - 4.3Flat Glass GroupP/E - 18.9; P/B - 2.6; P/S - 2.7У косвенно относящиеся к деятельности GCL Technology компаний тоже более высокая оценка. А у американских и говорить нечего - гораздо выше.Так почему же акции GCL Technology ТАК НЕДООЦЕНЕНЫ? А недооценены ли они?Пролистайте текст чуть назад и обратите внимание на Price/Free Cash Flow. Он отрицателен - это свидетельствует о том, что свободный денежный поток у компании отрицательный. А если точней - его нет и для обеспечения капитальных затрат компания использует свои денежные средства, которые у неё уже есть, а если дела будут и дальше так идти, то будет привлекать долг. Так же обратите внимание(там же, где P/FCF) на CAPEX/Выручка(Capital Expenditure/Sales) в 40%. Это означает, что капитальные затраты компании составляют 40% от выручки. Что очень много.К примеру, у Xinyi Solar Holdings, кап. затраты занимают 30% от выручки. А у Flat Glass Group - 34%.💡Однако, высокие кап. затраты - не всегда плохо. Это может свидетельствовать о том, что компании поддерживает бизнес в хорошем состоянии и думает о будущем. Да и отрицательный денежный поток можно простить, когда компания в процессе развития. Если бы не ГЛАВНОЕ НО❗️ ЭТОЙ КОМПАНИИ! И из-за этого НО! компания и является недооцененной сегодня.❗️Всё дело в перспективах роста и прогнозах роста на будущее.Сразу скажу, прогнозы роста на ближайшие два года - ужасны:Сейчас компания находится на пике прибыли и она будет только снижаться в ближайшие годы. Выручка еще возрастёт в следующем году и тоже перейдёт к снижению. Свободный денежный поток перестанет быть отрицательным только к 2025г.Рынок живёт ожиданиями, а потому завтрашняя прибыль закладывается в цену. Иногда излишне пессимистично закладывается, а иногда излишне оптимистично. Но как вообще определяется справедливая стоимость акций? Как это делают аналитики с Wall Street? Инвест банкиры, профессиональные портфельные управляющие и инвестиционные консультанты?Они считают высшим пилотажем при анализе компаний - расчет дисконтированных денежных потоков(Discounted cash flow). Этот метод подразумевает расчет справедливой стоимости акций компании на основании её будущих денежных потоков, принимая во внимание безрисковую ставку инвестиций(зачастую это американские гос. облигации) и то, что завтрашний доллар - дешевле сегодняшнего. Во-первых деньги сегодня - это возможность ими сегодня воспользоваться, а во вторых на сегодняшний доллар завтра оказывает влияние инфляция.✅Итак, справедливая стоимость акций компании GCL Technology составляет 2.77 HKD(сегодня акции стоят 2,14HKD). То есть сегодняшняя цена ниже справедливой по DCF(методу дисконтирования денежных потоков) на 30%.И считается, что рынок - это long term weighting machine. То есть со временем акции придут к своей справедливой стоимости. "Время расставит точки над И"Это конечно может быть правдой, НО❗️"И опять но" - скажете вы🤷🏻♂️Да, нужно немного вникнуть, и поняв это - ваш уровень инвестиций вырастет в разы!Но за то время, пока время расставит точки над и(😁тавтология получилась), с компанией может случится что угодно и инвестор просто может не дождаться тех лучших времён, когда цена придёт к справедливой. Ведь мир не стоит на месте: у кого-то появляется лучше технология, где-то санкции случаются и т.д.И не стоит забывать, что цену акций формирует спрос и предложение на рынке. Плюс ко всему, инвесторы любят компании, которые растут выше рынка, то есть любят победителей(рынок за это называют voting machine, это и работает в краткосрок). Поэтому, если у компании не улучшатся перспективы(рост прибыли и выручки), или если что-то не изменится, то её оценка инвесторами может всегда держаться на уровне ниже справедливой стоимости. Ведь зачем покупать акции компании, результаты которой не улучшаются, а ухудшаются? Или если и улучшаются, то значительно медленней конкурентов и рынка в целом.💡Надеюсь, что объяснил так, чтоб было понятно. Очень прошу написать в комментариях, доступно ли получилось!Но есть ведь та цена, ниже которой просто не может быть?Нет, такой цены нет. Ниже 0 не бывает, разве что. Пессимизм инвесторов часто пересекает всякие границы и пределы. Вот не так давно у российской компании Qiwi - денежных средств на счету было больше, чем стоили акции. В итоге, конечно, акции выросли и оплошность рынка была устранена. А потому, не стоит думать, что акциям падать больше некуда. Бывает всё. Грамотный анализ, конечно, помогает не совершать большинства ошибок, а потому не стоит пугаться, стоит лишь развиваться в направлении инвестиций.💡Давайте продолжим обзор компании, а то уж слишком надолго мы отвлеклись и получился прямо мастер-класс по оценке компаний🤷🏻♂️😅Не благодарите... Ну ладно, немного можно и даже нужно. Тогда у меня больше мотивации и я больше работаю для вас!❗️Долговая нагрузка GCL Technology🟩Чистый долг компании составляет 4,7млрд HKD(гонконгских доллара), что ниже на 78%, чем годом ранее.📍Debt Ratio - 0.45 (до 0,5 - оптимально)(Обязательства поделить на активы)---📍Debt/Equity - 0.81 (до 1.0 - оптимально)(обязательства поделить на собственный капитал)---📍Net Debt/EBITDA - 0.34 (до 3.0 - приемлемо)(чистый долг поделить на прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизации)👆С долгами у компании всё отлично, переживать нет причин.❗️Рентабельность бизнеса📍ROE(Return on Equity) - 22%(рентабельность собственного капитала=чистая прибыль поделить на собственный капитал и умножить на 100)---📍ROA(Return on Assets) - 12%(рентабельность активов=чистая прибыль поделить на активы и умножить на 100)---📍ROS(Return on Sales) - 43%(рентабельность продаж=прибыль до вычета налогов и процентов поделить на выручку и умножить на 100)---📍EBITDA margin - 43%(рентабельность по EBITDA=прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации поделить на выручку и умножить на 100)👆Рентабельность на высоком уровне. Что и хорошо, и в то же время снижает возможность её увеличения🤷🏻♂️А потому при снижении выручки(даже не роста выручки, а именно выручки) согласно прогнозу аналитиков, нарастить прибыль путём увеличения рентабельности, вряд ли удастся.❗️Дивиденды компания не платит.И даже если бы решила перейти к выплатам, то для этого нужен свободный денежный поток, который появится лишь к 2025 году, как мы выяснили.💡Кстати, компания еще и долю акционеров размывает. Каждый год количество акций увеличивается.Сейчас 27,1 млрд акций2021г - 24,9 млрд акций2020г - 21,1 млрд акцийи т.д.❗️Риски- Пессимизм voting machine. Как долго инвесторы будут распродавать бумаги компании, результаты которой в ближайшие два года будут ухудшаться?- компания зарегистрирована на Каймановых островах, оффшорная юрисдикция. В случае обострения геополитической ситуации, например санкций против Китая(супер масштабных, как против России), то будет множество трудностей у компании осуществлять деятельность. Например, как сейчас у Полиметалла. Надеемся, что до такого не дойдёт.- Снижение цены на поликремний с пиков - существенно снизит результаты компании.❗️Перспективы- Открытие Китая(отказ от Covid Zero), которое уже постепенно происходит, вполне может спровоцировать всплеск спроса на АБСОЛЮТНО ВСЁ. Ведь у китайцев отложенный спрос зашкаливает, так как они живут в условиях карантина уже 4года. Главное, чтобы это открытие сразу не прикрыли, так как в поднебесной еще не болели всеми мутировавшими штаммами, и к чему это приведет(как решит ком.партия), мы не знаем.- Дефицит на рынке поликремния прогнозируется на ближайшие пару лет.- Крупный капитал может хлынуть на китайский рынок, если будет потепление между Китаем и США, что вызовет рост котировок всех китайских акций.💡Чуть не забыл про прогнозы аналитиков относительно цены акций. Прогноз на следующий год - 4,16 гонконгских доллара. Что означает рост акций с текущих в ДВА РАЗА. Но если вы со мной уже давно, то знаете как я отношусь к таким прогнозам🤷🏻♂️😁 Вчера(год назад) они прогнозировали цену на этот год в 3,60 гонконгских доллара(чуть больше 2 доллара цена сегодня)😏🙄Не инвестиционная рекомендация, лишь моё мнение✅Акции компании GCL Technology - действительно недооценены. Возможно даже сильней, чем просто недооценены. Voting machine в действии, инвесторы слишком пессимистичны и скорей всего long term weighting machine действительно сработает в случае этой компании и в долгосрочной перспективе - компания, скорей всего, принесёт хорошую прибыль инвесторам(её акции вырастут, имею ввиду). Покупка этих акций может быть обоснована как ставкой на чистую энергию, так и в рамках Value стратегии(покупки недооцененных перспективных компаний). Но стоит помнить о рисках и не забывать о диверсификации, в том числе. И быть готовым к тому, что акции могут не расти в ближайшие год-полтора, а это не маленький срок. И как я уже говорил - мало кто по настоящему долгосрочный инвестор.----Пожалуй, самая крупная база свежих обзоров российских компаний доступна по ссылке - https://dzen.ru/suite/ec9d2f87-d052-42e1-ad2f-8d31ee834407?share_to=linkОбзоры американских компаний РОСТА - https://dzen.ru/suite/c92072e4-05f8-4bb4-8c45-cf49ddc947e2А для тех, кто хочет больше - можно перейти в мой Telegram канал, где я комментирую обзоры компаний с помощью коротких видео сообщений и публикую своё видение рынка. Ссылку оставлю здесь - https://t.me/investassistance----Понравилось? Ставьте 👍и подписывайтесь! Дальше - Больше!❗️А что вы думаете по поводу компании? Может её акции уже есть в портфеле или планируете купить?