Дмитрий Демиденко
Доллар рискует развернуться
На рынках солнечно с низкой вероятностью дождя. Фондовые индексы США продолжают свой рост как на дрожжах после лучшей недели с ноября. Для инвесторов все вдруг стало предельно ясно: рецессии не будет, а ФРС снизит ставку по федеральным фондам на 25 б.п в сентябре. Даже такой скромный старт монетарной экспансии оказывает большее давление на гринбэк, чем возможная резка на 50 б.п. Она могла быть воспринята как признак приближающегося спада. А если его не будет, зачем продавать EURUSD?
По мнению президента ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, пришло время для корректировки денежно-кредитной политики. Однако ФРС должна использовать постепенный подход. С ней согласен коллега из ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари. Взвешенный подход – лучшее решение, когда не знаешь, к какой именно точке нужно прийти. Если бы состояние рынка труда продолжило бы серьезно ухудшаться, центробанку стоило бы ускорить шаг. Пока же нет причин для снижения ставок сразу на полбалла.
Приблизительно такой же риторики ждут инвесторы от Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле и активно хеджируют риски дальнейшего падения индекса USD. Премии по опционам на его продажу выше, чем на покупку, что выливается в снижение рисков разворота и подливает масла в огонь ралли EURUSD.
55 из 101 эксперта Bloomberg прогнозируют, что ФРС снизит ставку по федеральным фондам на 25 б.п на каждом из оставшихся заседаний FOMC в 2024 – в сентябре, ноябре и декабре. 34 респондента проголосовали за два акта монетарной экспансии, 1 – за один, 11 – за четыре и более. Срочный рынок имеет более агрессивное ценообразование. Он рассчитывает, что стоимость заимствований упадет на 100 б.п в текущем году. Для этого, на мой взгляд, состояние экономики США должно существенно ухудшиться. Пока это выглядит маловероятным.
Так, каждые два из трех опрошенных Reuters эксперта повысили прогноз роста ВВП США на 2024. Теперь он составляет 2,5%, что существенно лучше, чем ожидаемые ФРС 1,8%.
Таким образом, все идет к тому, что Федрезерв в сентябре начнет цикл ослабления денежно-кредитной политики. Тем более, что структура инфляции свидетельствует, что в настоящее время растут те компоненты, которые центробанк в состоянии контролировать. Речь, прежде всего, о ценах на услуги.
Непрекращающееся ралли фондовых индексов США на ожиданиях сигналов от Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле о скором начале монетарной экспансии позволяет покупать EURUSD на слухах и удерживать сформированные от 1,1015 лонги. Однако не станет ли спич председателя ФРС поводом для продаж на фактах? Думаю, что да, поэтому имеет смысл искать точки разворота. Вполне возможно, что неспособность пары удержаться выше 1,1065 запустит лавину распродаж.