Падение фондовых индексов в США кажется огромным. Но некоторые индикаторы с этим падением никак не вяжутся. Спред Спред между рисковыми и надёжными облигациями резко вырос, превысив свои значения конца 2018 года, когда была, можно сказать, репетиция нынешнего падения (данные по 17 марта включительно). Взлёты спреда говорят о росте рисков и совпадают с падениями фондовых индексов. Казалось бы, взлёт спреда объясняет текущую ситуацию падения индекса. Но если сравнить нынешний взлёт с 2008 годом, то мы видим, что ему сейчас очень далеко до тех значений. Более того, спред сейчас даже не достигает уровней, которых он достигал во время предыдущих коррекций, в 2011 и 2016 годах. Напомню, коррекции – это «неполноценные» кризисы, глубокого падения («медвежьего рынка») в таких случаях не происходит, рост индексов возобновляется. Другими словами, он сейчас такой, как при коррекциях, а не при медвежьем рынке. Единственное, что необычно – это резкость, с которой спред взлетел в последние дни. Реальная денежная масса Следующая странность – реальная денежная масса (РДМ). Появились свежие данные по темпам роста реальной денежной массы в США за февраль. После небольшого замедления (до 4,3%) темпов роста РДМ в декабре и январе, темпы вновь подросли до 5% в феврале. И это тоже вызывает сомнения в «искренности» происходящего в США падения. Мультипликатор Следующее отличие от кризиса 2008 года: мультипликатору (отношению между денежной массой и денежной базой) нет «простора для падения». Перед началом кризиса 2008 года он был равен примерно девяти, и до «комфортного» для финансовой системы уровня «мультипликатор=3» было падать и падать. Сейчас мультипликатор находится на уровне 4,5 (4,48 по итогам февраля) и «простор для падения» невелик. Тем более, что ФРС денежную базу наращивает, и это падение мультипликатора происходит без сокращения денежной массы (см. выше). Все перечисленные выше показатели пока (возможно, только пока) не говорят о возможности глубокого падения, поэтому то падение индекса S&P 500, которое уже произошло, можно отнести на панику, связанную с коронавирусом, но никак не с проблемами в финансовой системе США. Индекс S&P 500 При этом, если бы март заканчивался прошедшей ночью (с 18 на 19 марта), то итоги месяца выглядели бы так: Падение относительно исторически рекордного января солидное (-20%). Но среднегодовые значения индекса (тёмно-синяя линия) пока так и остаётся вблизи исторических максимумов. Падение индекса по итогам нашего «неполного» марта к марту прошлого года составляет пока всего 7%. Во время «настоящих» кризисов (2001-2003; 2008-2009) падения достигают 20% и более. Среднегодовые же темпы (тёмно-синяя линия) и вовсе пока в положительной зоне. А именно уход этих темпов глубоко в минус – главное отличие «настоящего кризиса» от коррекции. Действия ФРС Оперативность принимаемых Федрезервом мер даёт надежду, что глубокого падения индексов не будет. Единственный минус: ФРС снизила ставку. А это как раз дестимулирует банки: они будут не наращивать денежную массу, а искать повод её снизить. Рост же ставки (см. 1979-1980 годы на графике) наоборот, стимулирует банки кредитование наращивать. Понятно, что приведённые выше аргументы в пользу скорого отскока индексов в США вверх, лишь предположение. Коронавирус может внести свои коррективы. Будем следить за развитием событий. П.С. Для тех, кто использует Телеграм: Материалы этого блога можно на несколько часов (а иногда - дней) раньше прочитать на телеграм-канале "M2". В Телеграме его можно найти, введя в строку поиска @m2econ. Или воспользуйтесь ссылкой https://t.me/m2econ Подписывайтесь!