General Electric. Как много в этом звуке, для сердца русского слилось.... Одна из наиболее интересных и тревожных тем американского рынка акций. Множество вопросов в личку: брать, держать?Кризис, или уже крах? Что происходит с компанией? За год котировки упали почти в 2.5 раза, доходности облигаций взлетели до преддефолтных уровней. Попробую сжато и тезисно ответить на главные вопросы. В чем главная проблема GE? На мой взгляд, на компанию влияет совокупность негативных факторов, в которых, отчасти, виновата она сама. Во-первых, это полный провал в сегменте энергетического машиностроения в целом, и в бизнесе газовых турбин - в частности. Это подразделение является важнейшим в компании: доля в выручке составляет около 30%, в чистой прибыли – около 20%. В 2014-2015 гг., если помните, за $10 млрд было куплено энергоподразделение компании Alstom. На то время казалось, что данная сделка упрочит позиции GE в производстве оборудования для энергетики. На деле же оказалось, что в последующие годы спрос на турбины сильно упал на фоне роста популярности ветровой и солнечной энергии. Стратеги GE допустили серьезнейший просчет. Цифры говорят сами за себя: в 3 квартале 2018 г. выручка этого сегмента упала почти на 50%. В целом убыток составил $23 млрд, почти треть капитализации. Во-вторых, уже действующие турбины GE дают сбои. В частности, недавно вышли новости, что остановлены новые турбины на нескольких электростанциях США, Японии, Тайваня и Франции. Не будем вдаваться в технические подробности, но то, что в данном бизнесе GE присутствует некая системная ошибка, видно невооруженным глазом. В-третьих, в последние годы компания развивала очень высокую активность на рынке слияний и поглощений. По некоторым оценкам, за последние 20 лет речь идет о сотнях миллиардов долларов. Такая стратегия требовала привлечения большого объема заемного капитала, что в результате привело к стремительному росту долга. Сейчас отношение чистого долга к EBITDA составляет 4.2, и это не критично, но не вполне приятно.Как известно, в развитой экономике комфортный уровень - до 3.В СМИ за последнее время стало модно сравнивать ситуацию в GE с историей Lehman Brothers 10 летней давности. Мол, крах GE запустит новый мировой кризис, который будет сильнее и дольше кризиса 2008 г. Надо признать, такая версия имеет право на существование. С другой стороны, неужели Штаты, которые все эти годы бережно и тщательно взращивали свою экономику, позволят «упасть» одному из своих символов? Верится с трудом. Помнится, наш Мечел года два ходил по краю бездны, однако г-н Зюзин компанию отстоял. С GE, конечно, все намного сложнее, но тем не менее. Что касается акций и рекомендаций, могу сказать одно: GE – очень спекулятивная история. Если вы инвестор, то от таких идей надо держаться подальше. Если спекулянт, то держать в портфеле небольшой объем в расчете на изменение ситуации. Она тяжелая, но, как мне кажется, небезнадежная. Вместе с тем, в любом случае, есть ощущение, что еще будут плохие новости, и, даже для открытия спекулятивной позиции время еще не пришло. Отмечу, что консенсус по целевой цене в Блумберге стоит на уровне $11.3, а это значит, что американские аналитики верят в компанию. Что касается меня: один раз зашёл, все понял и быстро вышел из темы, порекомендовав всем сделать так же.Зайду в нее снова только тогда, когда по бумаге:1. Начнет меняться тренд. 2. Будет понятно, как работает антикризисная программа. Сейчас в экономике США все не так уж и плохо, а GE чувствует себя отвратительно. Что будет с GE, если экономический тренд изменится?Торопиться не будем. Даже сегодня, после всех падений, компания не самая дешевая: 60 миллиардов долларов она все равно стоит.Поживем - увидим. @bitkogan